宏观角度下对钛白粉市场的回顾与中长期展望
      发布时间:2021-10-29 01:17      作者:admin      点击:

  导语

  10月18日,国家统计局发布三季度经济数据,其中第三季度GDP同比增长4.9%,与2020年三季度平均增速为4.9%,前三季度GDP同比增长9.8%,较上半年12.7%的增速有所回落。综合来看国内经济增长呈现边际递减的特点,市场继续形成“经济下行压力增大”的预期。

  1.供求错位使全球经济增长放缓

  10月12日,国际货币基金组织(IMF)在最新一期《全球经济展望报告中》将今年全球经济增速下调0.1个百分点至5.9%,但维持2022年预期增速4.9%不变;将中国经济增速下调0.1个百分点至8%,且给出2022年中国经济预期增速5.6%(较前值下调0.1个百分点);将美国经济预期增速下调1个百分点至5%,上调其2022年预期增速0.3个百分点至5.2%。经济增长预期下调的背后,世界各国或地区对全球疫情发生的应对及处理效率各有差异,这导致了全球大宗商品市场的供需两端出现明显错位,钛白粉也是同样。

  得益于我国高效的疫情防控措施,2020年二季度我国钛白粉生产环节率先恢复,并通过出口填补了国外的短期供给缺口,进一步的推动价格上涨至今。前文中我们也提到,随着出口增长向历史中枢增速的回归,外需开始呈现边际递减的趋势,同时国内终端行业需求中短期均无进一步复苏或加速增长的迹象,因此供应端厂家的可利用剩余产能相对总需求增量越来越大,供求错位状态由前期的供给缺口向供应剩余转变,市场交易量下降的同时,生产端不及时调整开工率甚至继续保持较显著的扩张速度,会造成资源的浪费,最终导致经济增长放缓,钛白粉市场行情热度随之降温。

  2.宽松政策的褪去,通胀风险的到来

  图1

  后疫情时代,全球各经济体采取了不同类型及程度的货币与财政措施刺激消费恢复、经济增长,而当下随着全球主要经济体如美国等的通胀风险越趋明显,政府债务偿还压力越来越大,联储宽松政策的退出预期提前。

  不少业者认为一年多来国内钛白粉市场价格的持续上涨一定程度上需归咎于货币因素的推动,超发的货币在通胀机制的传导下使得原材料价格持续上涨,如当前钛产业链上游钛精矿价格较去年底部上涨超104%,而中国来看,当前的财政与货币政策未有进一步宽松的现象,在M1、M2及社融增速递减的情况下,央行最大的动作仅是维持现阶段流动性的稳定(如等量续作5000亿中期借贷便利等),因此中短期来看国内发生显著通胀的预期偏弱,同时外部通胀的输入难度越来越大,因此宽松政策褪去、货币因素支撑减弱也必然会对钛矿、钛白粉价格形成压力。

  3.“类恒大”事件微观风险对需求的潜在挤兑

  央行表示恒大集团的问题在房地产行业是个别现象,恒大的总负债中,金融负债不到三分之一,债权人也比较分散,单个金融机构的风险敞口不大。

  而从钛白粉市场9月份以来的实际需求运行中我们观察到,部分订单成交存在被买方传导上来的资金风险所挤兑的现象,而下游的资金风险正是来源于终端行业企业暂不能兑付的款项,现金流压力下钛白粉的买方特别是中小规模客户不得不选择将这部分存在兑付风险的承兑汇票用于钛白粉的采购,而钛白粉卖方识别到风险后放弃订单的成交,此时就发生了需求的挤兑,进一步地,总需求的宏观增长面临微观阻力,钛白粉价格上行的动力自然趋弱,因此未来我们仍需警惕此类风险的发生。

  4.人民币汇率的双向波动

  

  图2

  前文提到,美联储一年多以来的宽松政策现阶段退出预期越来越强,美元指数也受此提振出现上涨,但短期美元的强势并未对人民币造成很大的贬值压力,在中国经济基本面与市场情绪偏乐观的情况下,中国资产对海外投资者依旧有较大的投资吸引力,这也为长期汇率提供了主要支撑,因此未来人民币相对美元的币值或继续呈现双向波动的态势,短期不会出现大幅的升贬值,也将有利于我国钛白粉产品通过出口参与国际市场竞争。

  欲获取更多分析及预测内容,敬请关注将于11月3日发布的《2021-2022中国钛白粉市场年度报告》,点击报告名称或扫描下方二维码获取年报样刊。

 
 

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